【券商聚焦】中信建投维持贝壳-W买入评级 指成本优化带动盈利提升-播报

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金吾财讯|中信建投发布研报指，贝壳-W(02423.HK)2026年上半年实现收入434亿元，同比下降12.0%；实现经调整净利润48.0亿元，同比增长49.2%，盈利表现显著好于收入，主要由于前期成本结构优化持续释放，带动公司经营效率提升。研报指出，上半年毛利率为26.6%，同比提升5.3个百分点；运营费用总额同比减少18.0%至73亿元，其中销售和市场费用同比减少32.3%，研发费用同比减少14.4%。公司二季度经营环比改善明显，总GTV为9338亿元，同比增长6.3%，环比增长31.2%，在连续3个季度同比下滑后实现同比增速转正。其中存量房GTV同比增长8.0%至6299亿元，新房GTV同比增长1.2%至2584亿元。受益于总交易额增长及经营效率提升，二季度各主营业务贡献利润率均实现同比及环比提升，带动毛利率同比提高6.7个百分点至28.6%。业务层面，家装家居业务主动优化获客渠道组合并放缓若干非经纪渠道推进节奏，上半年收入55亿元，同比下降26.4%，二季度贡献利润率提升至39.6%。房屋租赁服务上半年收入98亿元，同比下降8.5%，主要由于省心租按净额法确认收入的轻资产产品占比提升，二季度贡献利润率同比提升6.9个百分点至15.3%。股东回报方面，上半年公司斥资约4.5亿美元回购股票，同比增长14.2%。自2022年9月股份回购计划启动至2026年6月末，已累计回购约29.9亿美元股份，约占回购计划启动前已发行股份总数的14.8%。中信建投上调盈利预测，预计2026-2028年公司EPS分别为1.96/2.14/2.20元，经调整净利润分别为80.6/93.3/100.4亿元，维持“买入”评级。风险提示包括二手房及新房交易修复可能不及预期、业务货币化率及利润率可能出现超预期下降、新兴业务发展可能不及预期。